[流水線式“制造”醫院,愛爾眼科4年建了200所,現在它想要1000所]愛爾眼科是三甲醫院嗎

發布時間:2019-09-12 13:39:54   來源:案例    點擊:   
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原標題:流水線式“制造”醫院,愛爾眼科4年建了200所,現在它想要1000所

愛爾眼科(300015.SZ)最近可謂是風光無限。8月30日愛爾眼科先是宣布引進淡馬錫、高領兩大世界級戰投,然后向湖南省湘江公益基金會直接捐贈市值超30億元的1億股股份,公司市值更是在上市十年后首次突破千億大關,正式成為A股“千億俱樂部”的一員。

9月6日,愛爾眼科董事長陳邦在“愛爾衛星會——未來十年戰略發布會” 再進一步,稱未來十年,愛爾眼科將打造1家世界眼科中心、1所世界眼科大學,建立8家國家及區域眼科中心,并開設1000家地區領先級眼科醫院。 這個體量將使得它成為該行業里全球最大的連鎖醫療機構。

但發家于“兩湖”地區的愛爾眼科并不是天生強大。縱觀它的發展史,有一個非常清晰的分水嶺——2014年。在2009年基于17家醫療網點完成上市之后的四年時間里,愛爾眼科只是發展到了四十多家網點,平均每年增長7家。如果按這個速度去計算,想實現千家連鎖的目標,它至少需要花140年,而不是20年。

但2014年之后,好像忽然被打開了“任督二脈”的愛爾眼科讓投資者大吃一驚,它用“瑞幸咖啡”般的速度迅速在全球把點位擴張到了近300個,一下子把行業預期拉到了頂峰,更可怕的是,它像一個龐大的工廠,用流水線式的思維批量化地生產著一家又一家的醫院,而且看上去它還有足夠多的辦法讓每一家醫院都快速盈利。

它究竟是怎么做到的?

十倍杠桿撬動百億資金,十年時間擴張300家門店

2009年,愛爾眼科作為“眼科醫療上市第一股”IPO成功。據藍鯨產經不完全統計,2009-2013年間,愛爾眼科通過自有資金或在股票市場公開募集資金來新建新醫院或者收購醫院,平均每年新增7家眼科醫院,營收從6.06億元上漲至19.94億元,年復合增長率達34%。

與之匹配的是行業的倍數級增長。廣證恒生的研報指出,2009年至2016年這8年間,眼科醫療的市場規模從286億元增長至882億元。實際上,愛爾眼科從那時起便已經奠定了龍頭地位。

但真正促使愛爾眼科產生質變的是資本。2014年,愛爾眼科“摒棄”了之前自籌自建的擴張模式,走上了杠桿并購之路。它先后參加設立了7家產業并購基金和機構,據藍鯨產經記者統計,多作為LP(有限合伙人)參與的愛爾眼科僅僅用了11.88億的自有資金,就撬動了162億的資金規模。到2017年,不到三年時間,愛爾眼科通過基金并購的眼科醫院超過120家,平均每年40家,是之前速度的十倍。

(愛爾眼科參與設立的并購基金)

2009年,愛爾眼科作為“眼科醫療上市第一股”IPO成功。據藍鯨產經不完全統計,2009-2013年間,愛爾眼科通過自有資金或在股票市場公開募集資金來新建新醫院或者收購醫院,平均每年新增7家眼科醫院,營收從6.06億元上漲至19.94億元,年復合增長率達34%。

與之匹配的是行業的倍數級增長。廣證恒生的研報指出,2009年至2016年這8年間,眼科醫療的市場規模從286億元增長至882億元。實際上,愛爾眼科從那時起便已經奠定了龍頭地位。

但真正促使愛爾眼科產生質變的是資本。2014年,愛爾眼科“摒棄”了之前自籌自建的擴張模式,走上了杠桿并購之路。它先后參加設立了7家產業并購基金和機構,據藍鯨產經記者統計,多作為LP(有限合伙人)參與的愛爾眼科僅僅用了11.88億的自有資金,就撬動了162億的資金規模。到2017年,不到三年時間,愛爾眼科通過基金并購的眼科醫院超過120家,平均每年40家,是之前速度的十倍。

到了2018年,愛爾眼科已在中國大陸30個省市區建立了200余家專業眼科醫院網點(包括并購基金旗下的醫院),規模遠超同行。據公開資料顯示,國內較為大型的連鎖眼科醫院華廈眼科和愛瑞陽光眼科只有44家和16家。

同時愛爾眼科觸角還能向海外延伸。據2018年年報顯示,愛爾眼科的布局包括歐洲、美國、香港等。其中位于歐洲的眼科醫療機構有76家、美國1家、香港7家。今年八月,愛爾眼科還發布公告表示將耗資約3.47億元收購新加坡上市眼科集團ISEC35%股份,在東南亞市場落下第一子。

深諳資本玩法,愛爾眼科一邊撬動更多的社會資本擴大自己的地盤,一邊通過回購等方式把已經成型的醫院并入上市公司資產。

2017年年報顯示,愛爾眼科將愛爾中鈺并購基金旗下的滬濱愛爾、朝陽愛爾和深圳前海并購基金旗下的東莞愛爾、湖州愛爾、太原愛爾康明、九江愛爾、泰安愛爾、佛山愛爾、清遠愛爾并入上市公司資產,并在并表后的第一年就獲得了盈利,解決了以往自建時代新并表的醫院只能虧損或者微利的問題,極大地改善了愛爾的公司報表情況。

一位從事醫療行業的分析師對藍鯨產經記者表示,并購基金不僅能極大的加快愛爾眼科的并購節奏,還能幫助新購入的標的度過市場培育期。新購入的標的磨合轉型存在陣痛期,初期大多處于虧損狀態,扭虧轉盈一般需要三年時間。并購基金收購后,愛爾眼科通過運營管理當其盈利水平實現300-500萬元,即可以并入上市體系。

僅憑資金杠桿就能撬動千家連鎖的全球巨頭夢?

雖然醫療行業從不缺資金,市值千億的上市公司也不罕見,但目前卻只有愛爾眼科一家在全國范圍內達到了百家連鎖的規模。

但另一方面,愛爾眼科的確通過各種方式在不斷地提高“復制”能力。廣證恒生指出,2012年以前建立的醫院基本上培育周期都需要4年以上。2012年到2014年,愛爾眼科已經可以把醫院的盈利期縮短到2到3年。而在2015年成立的孝感愛爾和長沙湘江愛爾,甚至在1年之后就開始進入盈利階段。這自然與它所處的垂直行業有很大關系。與全科醫院不同,眼科專科醫院對醫生的需求度與依賴度更低,對設備的要求相對更高。同時,針對眼科中白內障手術、屈光手術、視光服務等需求度更高項目,目前也擁有相對成熟的技術與更加升級化的設備,因此在進行異地復制擴張的過程中,眼科專科醫療服務更具可復制性。

這就是同行或者其他連鎖機構到現在都沒解決的標準化問題,資本市場已經通過超過千億的市值肯定了這一個巨大的突破。

反過來再看它提出的“千店計劃”,就不那么覺得不可思議了。而且相較于昂貴的全科醫院,眼科醫院標的價格相對低廉。以愛爾眼科2018年的收購案為例,報告期內取得的6家國內眼科醫院100%股權均價僅1000萬元左右。以此粗略地推算,愛爾眼科的千家醫院計劃需要的資金僅為100億元,這并不難以企及。

當然,愛爾眼科的模式并不是全無弊端。隨著監管的加強,資金杠桿的力度必然會受到限制,愛爾眼科在并購基金的持股比例也是在不斷上升,出資規模逐漸擴大。而且從百家醫院到千家醫院,這一量變必然導致質變。愛爾眼科的管理能力、人才儲備、資金運作都將面臨巨大的挑戰。這家眼科上市第一股能否實現自己千家連鎖的巨頭夢,藍鯨產經將持續關注。返回搜狐,查看更多

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